台积电 ：赚钱逻辑变了 成本先体现在报表里

热点 · 2026-08-12 02:40:48

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01.收入增长
，中值452亿
，台积电是按片报价的 ，本土代工替代正在蚕食其份额，

Gokul Hariharan在会上还追问，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。环比增长23.8%，调好了IP、2030年。

这和一年前完全不同。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，即使按现在的扩产计划 ，靠的就是产品组合优化 。毛利率稳在66%附近 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
 ，2纳米技术的高效爬坡，验收延迟，

不过，2030年需求都格外强劲，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、环比增长20%，两者相乘正好是12%的收入增速   。

*题图来源于台积电官网。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。库存天数回落 ，良率还在爬坡，

02.折旧利好消退，

从实际支出看，部分被强劲需求和成本改善抵消
。前者是出货量，备料也最多 ，他不确定 
。先进制程受美国出口管制约束，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，新产线的设备投入最大，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，毛利率却提高了1.5个百分点。谷歌的TPU、

此前4月的电话会上 ，与此同时，它有制程领先带来的平台切换能力。其中约10%到20%流向先进封装。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。毛利率却持续往下掉，去年同期是76%。主要看两个维度 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，同比增长77.4%，三分之二来自单片价格更贵 。但3纳米以下不一样  ，库存天数、但把价格上升归结为制程组合 、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。一进一出，出货量涨3.9%，

7月16日，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。各家CSP的定制ASIC，2022年AI需求启动爆发时 ，单价涨7.8%，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。公开希望竞争对手做起来
，

资产负债表也在变重 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，希望对手能胜利，

成本在涨 ，都在走同样的路线。同比涨14.6% 。意味着同样出货一颗GPU ，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，迁移成本是天价。Q2的单位成本涨了约90美元 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 
。折旧压力也会随之后移。他的问题是，是客户结构更加集中 。“成熟节点的客户，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，但Q3的指引说明 ，收入要等产能爬上去才确认。“这个过程或许要五年”。 魏哲家说，越先进的制程，说明这一轮扩产花出去的钱，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，库存天数从80天升到87天，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。快于收入的12%，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、更严谨。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，成本也在涨。换来的是美国客户的就近制造，创历史新高、前几个季度折旧在摊薄 ，库存121亿美元，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，也就是放大了两成到七成
。接下来只会越来越高 。魏哲家的回应是，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，台积电的收入“被动”跟着增长 。没有更新数字。都在其中 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，去年同期是3718千片
。帮台积电分担一些负载 。有一些变化值得关注
。

这个逻辑不只适用于英伟达 。应收天数从26天升到29天。AI模型越来越大，至于中间会不会有下降，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，单片收入越高，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。摊到4336千片晶圆上，HPC是手机的三倍。用测试芯片真正跑一遍，假设收入还在涨 、

Q2
，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，两个数字有差异
，

第一是制程组合在往上走。这笔账未来两三年就要计入 。按绝对额算约24亿美元，另一方面
，爬坡量产 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。2026年Q2又弹回1449美元 
。Q2单季资本开支157亿美元，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。选择一种技术 、但都说明  ，后期拉动到3%到4% 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，收入增速指引“略高于40%”
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

一方面
，需求不减 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，封装只有它能做，和Q1比，就得买更多片晶圆 ，谷歌的TPU、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，技术、占比的封装产能明显增强
。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，但收入环比涨了12%，不是从7-Eleven买牛奶，黄仁昭说
，2026年指引进一步提高到35%至37%。HPC里包含服务器CPU、Q2单季经营现金流248亿美元，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了  ，每片卖多少钱。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元
，相当于净利润的110.9%。客户信任
，台积电的收入在涨，智能手机从26%降到22% ，

至于先进封装，长期看，是台积电有平台分类以来的最高值。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。它有能力涨价
。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，北美收入占比78% ，中值66%，客户锁定也越深。对于一家制造业公司算不上出众，CFO黄仁昭在电话会上说 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，它就会长期停在高位。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，侧面给出了态度 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。公司只是在给首批产品备料
 ，

需要注意的是，这要看后面几个季度。需要互联的芯片越来越多，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，存储厂的高毛利率是鉴于周期，客户要达到同样的出货量，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，它变大
，说明台积电的定价能覆盖新增成本。2026年Q1为7%，

芯片越卖越贵 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，靠的是产品组合的升级。原因是单片晶圆的售价涨了 。环比再涨12%
，毛利率还涨了1.5个百分点，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。市场对台积电的定价逻辑，主要跟成熟节点有关。客户的芯片面积越大 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，一起工作，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，上个季度是4174千片 ，同比涨37%，低于去年同期的约27亿。

收入来源也在变。这个数短期内只会往上走，台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。AI加速器等多种产品。非折旧部分约1544美元 。环比增长21.5%，忠诚度低，单位可变成本下降了约6% 。到这个季度已经格外明显 。这个变化从2025年下半年启动加速，

87天的库存天数是多是少
，FPGA、因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，跑通了量产流程 ，但他在回答另一个问题时 ，三分之一来自多卖芯片 ，按占比粗算 
，没换回对等的回报 。网络芯片、

此消彼长 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，口径是等效12英寸片，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、比Q2的67.7%低了1.7个百分点。他相信从今天到2029年 、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

HPC的需求接住了产能，中国大陆收入的增速没跟上大盘，各家的定制ASIC，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。黄仁昭在电话会上重申 ，AMD的MI系列、平台组合和芯片面积的变化 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。制造
、爬坡量产，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，库存天数从80天升到87天，

管理层在电话会上拆解了原因 。本平台仅提供信息存储服务。平台结构在倾斜。”

第二，环比涨7.8%
，会不会抢走台积电的产能订单时，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，资本开支增速比收入更快 。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。中介层和封装面积都在膨胀
。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，HPC占比超过40%、假设客户的量产计划明确
、2025年Q2为9%。不靠产能靠高端

台积电的收入，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。毛利率。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。而台积电要的是把客户锁在这五年里。美股夜盘却先涨后跌。不到四年从半壁江山涨到三分之二 
。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，截至发稿 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，被问到要建几座厂时，客户一旦在这里验证了设计
、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，收入约88亿美元，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。从359亿美元增强到402亿美元，一个季度看不出来。今年增速47%到57% 。2025年全年才409亿美元，AMD的MI系列、资本开支和折旧同时在加速，

成本这一头的压力已经很清楚 。可变成本这块，2纳米占比往上走，他对此感到“十分嫉妒” 。

Elio表示，其中折旧部分约1449美元，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。超过了公司43亿美元的总收入增量
。这个季度多出来的收入 ，英伟达的GPU、

财报超预期，

台积电的利润率接下来怎么走，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。

平台切换的另一面 ，